根據(jù)2018年全國能源工作會(huì)議內(nèi)容，我們將其重點(diǎn)內(nèi)容解析為戰(zhàn)略目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)、核心工作、能源安全戰(zhàn)略部署以及構(gòu)建新時(shí)代能源體系等五部分內(nèi)容，其中包含2018年及未來中長(zhǎng)期能源工作的新任務(wù)、新作為、新提法等。未來將以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，聚焦綠色、高質(zhì)量發(fā)展，以能源安全保障體系為基礎(chǔ)確保穩(wěn)定發(fā)展，以深入推進(jìn)“一帶一路”國際能源戰(zhàn)略合作為亮點(diǎn)深化創(chuàng)新發(fā)展。

整體而言，2018年是全面貫徹十九大精神的開局之年，是改革開放40周年的紀(jì)念之年，是決勝全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵之年，也是實(shí)施國家能源“十三五”規(guī)劃的承上啟下之年，從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導(dǎo)致的能源產(chǎn)能過剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著供給側(cè)改革及產(chǎn)能出清而基本結(jié)束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上。

煤炭也將隨著去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來周期繁榮新機(jī)遇，煤炭需求在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)中繼續(xù)回升，2018年供需缺口進(jìn)一步放大，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)，而非當(dāng)前市場(chǎng)中的穩(wěn)中有降。煤炭板塊將迎來周期繁榮新機(jī)遇。

油氣是穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)的有力抓手，也是未來能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設(shè)的基礎(chǔ)之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號(hào)明顯。國際油價(jià)回升趨勢(shì)明顯，但油價(jià)上升空間有限，國內(nèi)原油進(jìn)口量將持續(xù)上升，原油消費(fèi)占比也將小幅升高。

2018年將著力化解煤電產(chǎn)能過剩，在煤電裝機(jī)增速整體放緩、利用小時(shí)數(shù)下降趨勢(shì)得到緩解的形勢(shì)下，利好存量大機(jī)組，而60萬千瓦以上的燃煤機(jī)組主要集中在大型發(fā)電集團(tuán)，因此，化解煤電產(chǎn)能過剩政策將對(duì)大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好，此外，清潔能源消納問題基本解決的時(shí)間表已定，中長(zhǎng)期來看，隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規(guī)模的擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治及地區(qū)沖突對(duì)能源供給存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不達(dá)預(yù)期也會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，還有環(huán)境災(zāi)害等不可抗力亦會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

一、2018年能源工作新目標(biāo)、新任務(wù)

2017年12月26日，2018年全國能源工作會(huì)議在北京召開，會(huì)議總結(jié)了黨的十八大以來中國能源事業(yè)在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、保安全、防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)合作等方面取得的顯著成就，會(huì)議指出能源供給質(zhì)量實(shí)現(xiàn)重大變革，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)重大轉(zhuǎn)型，能源國際影響力顯著增強(qiáng)，“一帶一路”國際能源合作深入推進(jìn)。會(huì)議分析了新時(shí)代能源發(fā)展形勢(shì)任務(wù)，籌劃新時(shí)代能源發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和思路舉措，研究部署2018年能源工作。

2018年能源工作部署：根據(jù)2018年全國能源工作會(huì)議內(nèi)容，我們將其重點(diǎn)內(nèi)容解析為戰(zhàn)略目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)、核心工作、能源安全戰(zhàn)略部署以及構(gòu)建新時(shí)代能源體系等五部分內(nèi)容，其中包含2018年及未來中長(zhǎng)期能源工作的新任務(wù)、新作為、新提法等。

 

1.1以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，聚焦綠色、高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略

會(huì)議指出為滿足人民群眾多層次多樣化高質(zhì)量用能需求，必須堅(jiān)持綠色發(fā)展方向，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加快推進(jìn)能源發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，壯大清潔能源產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行一場(chǎng)全方位的深刻革命，徹底扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)的能源生產(chǎn)、消費(fèi)模式。

首先會(huì)議的一個(gè)核心任務(wù)是：堅(jiān)決奪取煤炭去產(chǎn)能任務(wù)決定性勝利。將更加注重運(yùn)用市場(chǎng)化、法制化手段去產(chǎn)能，更加充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更加主動(dòng)地從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化產(chǎn)能，要統(tǒng)籌做好去產(chǎn)能和保供應(yīng)工作，堅(jiān)持有序增加先進(jìn)產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能并重，優(yōu)化存量資源配置，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量供需動(dòng)態(tài)平衡、保持價(jià)格穩(wěn)定。這說明在能源消費(fèi)與供給革命的雙重引導(dǎo)下，煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力明顯，產(chǎn)能出清效果顯著，庫存出清在供給側(cè)改革和環(huán)保約束的作用下不斷加快，去產(chǎn)能將在2018年取得決定性勝利。

 

會(huì)議的第二個(gè)核心任務(wù)是解決清潔能源消納問題，堅(jiān)持政府引導(dǎo)和市場(chǎng)主導(dǎo)相結(jié)合，全國統(tǒng)籌與本地利用相結(jié)合、規(guī)范電源與優(yōu)化通道相結(jié)合，2018年要著力解決清潔能源消納問題，到2020年在全國范圍內(nèi)基本解決棄風(fēng)、棄光等新能源消納問題。要以綠色發(fā)展理念為引導(dǎo)，實(shí)行可再生能源電力配額制，落實(shí)可再生能源優(yōu)先發(fā)電制度，完善跨區(qū)域可再生能源電力調(diào)度技術(shù)支持體系，加快龍頭水電站建設(shè)、提高電力系統(tǒng)調(diào)峰能力，加快提升電力需求側(cè)響應(yīng)能力。

不同于往年提升可再生能源消納能力的工作任務(wù)，今年將解決清潔能源消納問題的時(shí)間表列出，這對(duì)清潔能源行業(yè)利好信息明顯，而且大力聚焦清潔能源而非可再生能源，說明接下來天然氣將在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮重要作用，我們預(yù)計(jì)，天然氣消費(fèi)占比將進(jìn)一步提高，推廣天然氣利用將成為清潔供應(yīng)的主要渠道。

會(huì)議的第三個(gè)核心任務(wù)是化解煤電產(chǎn)能過剩，隨著能源行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，煤電未來的發(fā)展將從單純保障電量供應(yīng)向更好地保障電力供應(yīng)、提供輔助服務(wù)雙向并舉轉(zhuǎn)變，為清潔能源發(fā)展提供有效空間。我們預(yù)計(jì)到2020年，煤電淘汰落后產(chǎn)能將達(dá)到2000萬千瓦，煤電裝機(jī)占比將降至約55%。會(huì)議要求要依法依規(guī)淘汰關(guān)停不符合要求的30萬千瓦及以下的煤電機(jī)組。

1.2著重強(qiáng)調(diào)將能源安全保障體系作為構(gòu)建新時(shí)代能源體系的基礎(chǔ)

會(huì)議指出：按照中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議決策部署，瞄準(zhǔn)新時(shí)代的新目標(biāo)新要求，準(zhǔn)確把握新時(shí)代能源工作的新任務(wù)新要求，堅(jiān)持把保障國家能源安全作為重大使命，著力建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)有力的能源安全保障體系，貫徹落實(shí)“四個(gè)革命，一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略，切實(shí)提升油氣保障和能源安全生產(chǎn)水平，會(huì)議多次提及油氣及油氣體制改革，因?yàn)橛蜌馐欠€(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)的有力抓手，也是未來能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設(shè)的基礎(chǔ)之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號(hào)明顯。

2017年，伴隨著戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備建設(shè)的持續(xù)深入，原油行業(yè)穩(wěn)定供應(yīng)體系建設(shè)進(jìn)一步健全，原油供應(yīng)穩(wěn)定性良好，2018年能源工作會(huì)議要求切實(shí)提升油氣保障和能源安全水平，以打造堅(jiān)強(qiáng)有力的能源安全體系為目標(biāo)，構(gòu)建多元供應(yīng)格局，確保能源供應(yīng)能力持續(xù)提升。2018年及未來中長(zhǎng)期也呈現(xiàn)持續(xù)向好的跡象。此外，油氣資源對(duì)于優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)起到顯著作用，同時(shí)隨著產(chǎn)能出清的到來，油氣消費(fèi)占比將進(jìn)一步提升，目前形成了原油資源的部分國產(chǎn)以及50%左右的進(jìn)口、常規(guī)天然氣國產(chǎn)與進(jìn)口相結(jié)合的能源供給格局。具體而言，國內(nèi)的能源供給格局主要以山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五大國家綜合能源基地為核心，以持續(xù)降低煤炭占比、實(shí)現(xiàn)石油合理增長(zhǎng)、天然氣大幅增長(zhǎng)、非化石能源快速增長(zhǎng)為目標(biāo)，結(jié)合油氣進(jìn)口及非化石能源供給能力逐步擴(kuò)張，形成了集中、穩(wěn)定、安全的供給格局。

1.3深入推進(jìn)“一帶一路”國際能源戰(zhàn)略合作

會(huì)議要求深入推進(jìn)“一帶一路”能源合作，聚焦重大戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步做好統(tǒng)籌謀劃，打造合作亮點(diǎn)，提升話語優(yōu)勢(shì)，全方位提升國際能源合作水平，建設(shè)開放共贏的國際合作體系，把合作發(fā)展作為構(gòu)建新時(shí)代能源體系的必然選擇。未來“一帶一路”的國際能源合作將不斷加強(qiáng)，圍繞“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，我國與沿線國家的能源貿(mào)易和合作不斷提升。目前，我國大型央企在“一帶一路”沿線20多個(gè)國家就開展和執(zhí)行了60多個(gè)油氣合作項(xiàng)目。電力方面，以國家電網(wǎng)為代表的電力公司在國際工程總承包、裝備出口、技術(shù)咨詢合同等方面合作不斷深入，此外，伴隨我國非化石能源行業(yè)的快速發(fā)展，水電、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車、核電等產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，我們?cè)谟∧?、俄羅斯、柬埔寨、越南等眾多“一帶一路”沿線國家都開展了能源國際合作。未來，在國際油氣合作、能源運(yùn)輸通道建設(shè)、電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作、電網(wǎng)改建工程合作、重大能源裝備合作等方面將形成開放共贏的國際合作體系。

二、2018年能源形勢(shì)預(yù)測(cè)分析

2.1產(chǎn)能基本出清，煤炭板塊將迎來周期繁榮新機(jī)遇

能源行業(yè)本身是周期性行業(yè)，能源行業(yè)的周期性波動(dòng)主要體現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展“繁榮-衰退-蕭條-復(fù)蘇”的周期性波動(dòng)過程中，周期性行業(yè)的發(fā)展受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)周期的深刻影響，能源行業(yè)的周期性波動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)投資和企業(yè)經(jīng)營具有重要的參考價(jià)值。能源品種供需平衡對(duì)價(jià)格的影響，各產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)的波動(dòng)性以及行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的時(shí)滯性是能源行業(yè)的周期性波動(dòng)的主要原因。從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導(dǎo)致的能源產(chǎn)能過剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著供給側(cè)改革及產(chǎn)能出清而基本結(jié)束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上，煤炭也將隨著去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來周期繁榮新機(jī)遇。

現(xiàn)階段煤炭行業(yè)走出歷史低谷，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，產(chǎn)能過剩情況得到有效緩解，企業(yè)盈利能力開始增強(qiáng)，但考慮到目前國家嚴(yán)格實(shí)施去產(chǎn)能政策，疊加銀根收緊、利率上行、降杠桿等金融現(xiàn)狀，煤炭投資不足，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程拉伸，產(chǎn)能釋放短期不太可能。我們認(rèn)為，2016年~2017年受宏觀悲觀預(yù)期和政策因素壓制的市場(chǎng)情緒將逐步在2018年回歸客觀理性直至徹底反轉(zhuǎn)，當(dāng)前煤炭板塊整體估值水平位于歷史底部區(qū)域，但伴隨煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步提升，以煤炭為龍頭的周期性板塊整體上迎來周期性繁榮的新機(jī)會(huì)。

2.2增油、提氣、強(qiáng)儲(chǔ)備是全面實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然途徑

中國多煤、缺油、少氣的能源資源自然稟賦特點(diǎn)決定了目前的以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，近年來，中國現(xiàn)有能源結(jié)構(gòu)不斷變化，傳統(tǒng)能源尤其是煤炭資源消費(fèi)量逐漸降低，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐十分強(qiáng)勁。2015年，中國能源消費(fèi)總量約為42.5億噸標(biāo)煤，其中，煤炭消費(fèi)占比64%，石油消費(fèi)占比18%，天然氣消費(fèi)占比6%，化石能源消費(fèi)比重占能源消費(fèi)總量的88%，非化石能源消費(fèi)占比約為12%;在煤炭去產(chǎn)能政策的強(qiáng)壓下，2016年，中國能源消費(fèi)總量約為43.6億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中煤炭消費(fèi)占比59%，化石能源消費(fèi)占比86.7%，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到13.3%。新常態(tài)下，能源消費(fèi)增速顯著降低，2018年隨著產(chǎn)能出清的到來，步入能源新周期后的煤炭消費(fèi)占比將會(huì)更低，能源消費(fèi)增速仍將繼續(xù)降低，我們預(yù)計(jì)“十三五”中國能源消費(fèi)增速將在1%~2%之間浮動(dòng)。

 

 

 

目前，我國化石能源消費(fèi)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)得到相對(duì)合理的控制。首先，煤炭消費(fèi)總量得到了有效控制，煤炭消費(fèi)增速呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的必然趨勢(shì)。按照2018年全國能源工作會(huì)議的堅(jiān)決奪取煤炭去產(chǎn)能任務(wù)的決定性勝利的工作部署，疊加“十九大”報(bào)告中的新定位，中國將引導(dǎo)應(yīng)對(duì)氣候變化國際合作，成為全球生態(tài)文明建設(shè)的重要參與者、貢獻(xiàn)者、引領(lǐng)者，這說明未來國內(nèi)不但會(huì)如期甚至更早地實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)，而且可能會(huì)有更加嚴(yán)格的溫室氣體減排措施出臺(tái)，這將對(duì)煤炭消費(fèi)構(gòu)成更嚴(yán)格的緊約束，從而也將進(jìn)一步約束各省煤炭需求，煤炭消費(fèi)可能被控制到更低水平。

綜合考慮我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)境約束、能源政策取向、能源效率進(jìn)步前景以及能源需求約束，2018年，煤炭在整個(gè)能源消費(fèi)中的占比將持續(xù)小幅下降，但國內(nèi)能源消費(fèi)總量將適度提升，由于非化石能源的成本劣勢(shì)在18年不會(huì)有顯著改善，這一系列的影響必然會(huì)使2018年的石油以及天然氣需求上漲，我們預(yù)測(cè)：2018年能源消費(fèi)總量約為45.5億噸標(biāo)煤，其中，煤炭消費(fèi)總量約為33億噸，石油消費(fèi)約為7.8億噸，天然氣消費(fèi)約為2700億立方米，非化石能源消費(fèi)約為6.4億噸標(biāo)煤。在一帶一路的促進(jìn)下，中亞地區(qū)油氣管道逐步擴(kuò)建，中亞中俄管道氣以及東南沿海LNG是未來天然氣進(jìn)口的主要來源，天然氣進(jìn)口量約為1000億立方米，進(jìn)口量持續(xù)上升，天然氣消費(fèi)占比也將穩(wěn)步提高;原油進(jìn)口量至少為3.5億噸，原油進(jìn)口量將持續(xù)上升，原油消費(fèi)占比也將小幅上升。增油、提氣、強(qiáng)儲(chǔ)備將既是未來能源發(fā)展的必然趨勢(shì)，又是全面實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然途徑。

 

2.3明確將化解煤電產(chǎn)能過剩，延續(xù)煤電去產(chǎn)能高壓態(tài)勢(shì)

2018年能源工作會(huì)議提出，2018年要聚焦煤電，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力化解煤電過剩產(chǎn)能。對(duì)比國家能源局2017年能源工作指導(dǎo)意見提出的有效防范和化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，可以看出，國家對(duì)于煤電產(chǎn)能過剩已經(jīng)定性，煤電的定位將從單純保障電量供應(yīng)，向更好地保障電力供應(yīng)、提供輔助服務(wù)轉(zhuǎn)型。

1、煤電去產(chǎn)能兩手抓：嚴(yán)控增量，優(yōu)化存量

2017年政府工作報(bào)告中，首次提出將去產(chǎn)能范圍首次擴(kuò)大到煤電領(lǐng)域。2017年8月，國家發(fā)改委等16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的意見》，提出化解煤電產(chǎn)能過剩等政策。煤電去產(chǎn)能要求：“十三五”期間，全國停建和緩建煤電產(chǎn)能1.5億千瓦，淘汰落后產(chǎn)能0.2億千瓦以上。到2020年煤電裝機(jī)總規(guī)?？刂圃?/span>11億千瓦以內(nèi)。

政府接連多次發(fā)文強(qiáng)調(diào)煤電去產(chǎn)能，再加上此次能源工作會(huì)議明確了煤電產(chǎn)能過剩的事實(shí)，可以推測(cè)，煤電去產(chǎn)能將在“十三五”期間延續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。

 

化解煤電過剩產(chǎn)能，一方面是嚴(yán)控增量，另一方面是要優(yōu)化存量?？卦隽糠矫?，到“十三五”末，全國要完成取消和推遲煤電建設(shè)項(xiàng)目約1.5億千瓦。減存量方面，到“十三五”末，淘汰煤電落后產(chǎn)能2,000萬千瓦，煤電裝機(jī)占比降至約55%。

2017年1-11月份，全國主要火電企業(yè)電源工程投資大幅縮減，共完成投資674億元，同比下降27.4%;新增煤電裝機(jī)比2016年減少約400萬千瓦，煤電建設(shè)速度和規(guī)模得到有效控制。

2017年《政府工作報(bào)告》提出，2017年淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5,000萬千瓦以上。事實(shí)上，2017年能夠完成的化解產(chǎn)能過剩任務(wù)可能不止于此。根據(jù)《關(guān)于印發(fā)2017年分省煤電停建和緩建項(xiàng)目名單的通知》，原計(jì)劃2017年緩建煤電約5,517萬千瓦、停建煤電產(chǎn)能3,520萬千瓦、淘汰約400萬千瓦。在2018年的高壓態(tài)勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)2017年完成的煤電調(diào)控將超出原定目標(biāo)，淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能約為6,000~7,000萬千瓦。

 

2016年底，全國煤電裝機(jī)9.5億千瓦?？紤]到國家能源局的緩建政策，我們預(yù)計(jì)2017-2020年煤電裝機(jī)增速將保持低位，年均復(fù)合增速約在3.5%，每年約新增裝機(jī)0.33~0.37億千瓦，達(dá)到2020年煤電裝機(jī)控制在11億千瓦以內(nèi)的要求。

2、化解煤電過剩產(chǎn)能利好存量大機(jī)組

在我國全社會(huì)用電增速表現(xiàn)良好的背景下，化解煤電過剩產(chǎn)能、嚴(yán)控煤電新增供給對(duì)存量機(jī)組形成了一定的利好。《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的意見》強(qiáng)調(diào)，對(duì)于不符合要求的30萬千瓦以下的煤電落后產(chǎn)能要依法依規(guī)予以關(guān)停。目前，大型發(fā)電集團(tuán)60萬千瓦以上的大型發(fā)電機(jī)組占比很高，大多數(shù)都超過了50%。

 

發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)是發(fā)電廠發(fā)電設(shè)備利用程度的指標(biāo)。以5,500小時(shí)的火電盈虧平衡點(diǎn)測(cè)算，2016年全國火電平均利用小時(shí)數(shù)4,169小時(shí)，火電過剩24.2%。在去產(chǎn)能政策影響下，2017年火電裝機(jī)增量約為3,300萬千瓦。另外，考慮到我國用電需求增長(zhǎng)、來水情況、新能源發(fā)電對(duì)火力發(fā)電空間的擠占，2017年全國火電平均利用小時(shí)數(shù)約為4,239小時(shí)，較2016年上升42小時(shí)，火電過剩22.9%，火電利用小時(shí)下降趨勢(shì)有望緩解。因此，在煤電裝機(jī)增速整體放緩、利用小時(shí)數(shù)下降趨勢(shì)得到緩解的形勢(shì)下，利好存量大機(jī)組。而60萬千瓦以上的燃煤機(jī)組主要集中在大型發(fā)電集團(tuán)，因此，化解煤電產(chǎn)能過剩政策將對(duì)大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好。

2.4從大力發(fā)展到切實(shí)解決清潔能源消納問題

2018年能源工作會(huì)議提出，要聚焦綠色發(fā)展，著力解決清潔能源消納問題，著力推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略工程，統(tǒng)籌推進(jìn)煤炭清潔高效利用，大力推進(jìn)能源清潔發(fā)展水平。歷年的全國能源工作會(huì)議顯示，清潔能源發(fā)展的重點(diǎn)工作，已經(jīng)從過去的大規(guī)模加速發(fā)展，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鉀Q消納的問題上來了。

 

1、爆發(fā)式增長(zhǎng)已成過去，未來裝機(jī)增長(zhǎng)集中于海上風(fēng)電和分布式

我國非化石能源發(fā)展領(lǐng)跑全球，可再生能源發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到約6.56億千瓦，新增裝機(jī)規(guī)模占全球增量40%左右;水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電裝機(jī)和核電在建規(guī)模穩(wěn)居世界第一，非化石能源發(fā)電占比已達(dá)38.1%，比2012年提高9.6個(gè)百分點(diǎn)，是歷史上增長(zhǎng)最快的時(shí)期。發(fā)展清潔能源是推動(dòng)能源革命、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要路徑。我國目前與清潔能源發(fā)電高速發(fā)展增長(zhǎng)相伴相生的，有兩個(gè)最突出的問題，一是成本，二是迫在眉睫的消納難題。至2017年，我國風(fēng)電和光伏發(fā)電建設(shè)成本分別下降20%和60%，取得了突出的成果。但消納利用不足的問題依然是非化石能源發(fā)電亟待突破的瓶頸。

國家針對(duì)清潔能源消納，具體提出了多項(xiàng)舉措。從能源結(jié)構(gòu)上，明確了穩(wěn)步推進(jìn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，加快推動(dòng)海上風(fēng)電和分布式風(fēng)電發(fā)展，有序推進(jìn)光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，大力推動(dòng)分布式能源發(fā)展?？梢钥闯?，未來海上風(fēng)電、分布式風(fēng)電將成為風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。而光伏發(fā)電國家強(qiáng)調(diào)的是“有序推進(jìn)”，說明光伏經(jīng)歷了數(shù)年爆發(fā)式發(fā)展正在漸趨冷靜。

2、解決棄水棄風(fēng)棄光問題將提升清潔能源發(fā)展質(zhì)效

2017年11月，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》，提出目標(biāo)：2017年，云南、四川水能利用率力爭(zhēng)達(dá)到90%左右。甘肅、新疆棄風(fēng)率降至30%左右，吉林、黑龍江和內(nèi)蒙古棄風(fēng)率降至20%左右。甘肅、新疆棄光率降至20%左右，陜西、青海棄光率力爭(zhēng)控制在10%以內(nèi)。其它地區(qū)風(fēng)電和光伏發(fā)電年利用小時(shí)數(shù)應(yīng)達(dá)到國家能源局2016年下達(dá)的本地區(qū)最低保障收購年利用小時(shí)數(shù)(或棄風(fēng)率低于10%、棄光率低于5%)。

 

2017年前三季度，我國重點(diǎn)省份及主要河流(河段)利用良好，除了金沙江中游和大渡河地區(qū)水能利用率不到70%，其他地區(qū)和河流水能利用率都在85%以上，廣西地區(qū)超過90%，長(zhǎng)江干流、金沙江下游、瀾滄江、雅礱江均超過90%。

2017年前三季度，棄風(fēng)問題有所緩解，全國風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)1,386小時(shí)、同比提高135小時(shí)。棄風(fēng)電量295.5億千瓦時(shí)，同比減少103億千瓦時(shí)。棄風(fēng)率12%，同比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)新疆、甘肅和吉林棄風(fēng)量最高，占全國棄風(fēng)總量77%。

2017年前三季度，全國光伏發(fā)電量857億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)70%，全國棄光電量51億千瓦時(shí)。全國棄光率5.6%，同比下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)。棄光主要集中在新疆和甘肅，其中新疆、甘肅棄光率分別為22%、21%。

可以看出，2017年的棄風(fēng)、棄光情況較2016年下降了不少，初步實(shí)現(xiàn)了國家提出的2017年控制目標(biāo)，但離國家規(guī)劃的2020年棄風(fēng)率5%以內(nèi)、棄光率3%以內(nèi)的目標(biāo)還有很大距離。

 

 

隨著可再生能源開發(fā)利用機(jī)制的逐步完善、電網(wǎng)關(guān)鍵平臺(tái)作用的充分發(fā)揮、電源結(jié)構(gòu)與布局的加快優(yōu)化、可再生能源電力本地消納的強(qiáng)度增加、以及市場(chǎng)機(jī)制與政策的逐步完善，未來?xiàng)壦畻夛L(fēng)棄光率都基本解決。隨著風(fēng)電投資、建設(shè)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段已經(jīng)過去，未來?xiàng)夛L(fēng)率將會(huì)逐步下行。我們預(yù)計(jì)，到2020年，風(fēng)電全國平均利用小時(shí)數(shù)將超過1,600小時(shí)。

 

國家鼓勵(lì)清潔能源并網(wǎng)消納，根本目的還是要推動(dòng)清潔能源規(guī)?；l(fā)展。由于國家對(duì)清潔能源消納利用的傾斜，以及電源建設(shè)與消納送出逐漸協(xié)調(diào)，清潔能源發(fā)展的質(zhì)量和效益將逐步提升，清潔能源發(fā)電的產(chǎn)業(yè)鏈將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。中長(zhǎng)期來看，隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規(guī)模的擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

三、2018年能源市場(chǎng)走勢(shì)分析

3.1煤炭行業(yè)：庫存持續(xù)低位，產(chǎn)能出清，供需緊平衡，價(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)

2018年整體來看，各煤種偏穩(wěn)運(yùn)，但隨著產(chǎn)能出清的持續(xù)推進(jìn)，供需在下半年有緊平衡跡象，但為了保障煤炭供應(yīng)，發(fā)改委將持續(xù)抑制煤價(jià)。持續(xù)去產(chǎn)能將帶來煤炭供應(yīng)趨緊，煤炭庫存制度將進(jìn)入完善修改階段，政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)增加，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒏呶徽鹗庍\(yùn)行。煤炭企業(yè)經(jīng)營狀況會(huì)有所改善，負(fù)債率將有所降低，在市場(chǎng)和政策影響下，預(yù)計(jì)18年國內(nèi)煤價(jià)(以秦皇島5500大卡動(dòng)力煤為標(biāo)準(zhǔn))將保持在中高位并呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。煤炭需求在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)中繼續(xù)回升，2018年供需缺口進(jìn)一步放大，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)，而非當(dāng)前市場(chǎng)中的穩(wěn)中有降。煤炭板塊將迎來周期繁榮新機(jī)遇。

中長(zhǎng)期來看，雖然煤炭在能源消費(fèi)的占比將逐漸下降，但其作為我國基礎(chǔ)能源的地位難以動(dòng)搖，煤炭消費(fèi)總量略有增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為重中之重。“十三五”期間伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、去產(chǎn)能、去庫存周期結(jié)束，以第二產(chǎn)業(yè)為代表的主要用能部門恢復(fù)性生產(chǎn)，帶動(dòng)電力和能源消費(fèi)恢復(fù)。從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，水電增速已過峰值區(qū)間，將確定性地逐年下滑，新能源份額增長(zhǎng)空間有限，煤炭消費(fèi)彈性系數(shù)或?qū)⒒謴?fù)正常區(qū)間。

 

3.2石油行業(yè)：油價(jià)回升趨勢(shì)明顯，但上升空間有限

在不出現(xiàn)突發(fā)性地緣政治事件造成原油供應(yīng)中斷的情況下，我們認(rèn)為WTI原油基準(zhǔn)價(jià)格中樞在2018年大概率在50-65美元/桶之間運(yùn)行，這主要是由于高油價(jià)時(shí)期上馬的大批長(zhǎng)周期項(xiàng)目在2017年前已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)形成增量，這些增量產(chǎn)能形成的峰值有望在2018年充分釋放。隨著油田勘探開發(fā)和自然衰退，這些項(xiàng)目的供應(yīng)增量影響將逐漸減少。此外，如果OPEC繼續(xù)減產(chǎn)協(xié)議，那么很可能將會(huì)同時(shí)延長(zhǎng)全球原油產(chǎn)量自然出清以及供求再平衡的時(shí)間，因?yàn)橥蛢r(jià)實(shí)質(zhì)回升所需要的周期性產(chǎn)能出清不同，OPEC的減產(chǎn)協(xié)議事實(shí)上是通過行政手段封閉了原油日產(chǎn)量，但這部分產(chǎn)量會(huì)隨著原油市場(chǎng)行情變動(dòng)而隨時(shí)收放，這也給原油市場(chǎng)供應(yīng)帶來了很大的不確定性。整體而言，2018年油價(jià)回升趨勢(shì)較為明顯，在不出現(xiàn)地緣政治及戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素條件下，油價(jià)實(shí)質(zhì)上升空間有限，應(yīng)該不會(huì)超過65美元/桶的價(jià)格。此外，隨著債務(wù)到期潮的來臨，我們認(rèn)為，諸多優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)將流入市場(chǎng)，這將有力地驅(qū)動(dòng)油氣投資并購的進(jìn)一步活躍，北美和世界主要產(chǎn)油區(qū)域，將出現(xiàn)數(shù)十年一遇的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，這將給油氣產(chǎn)業(yè)鏈的上游帶來歷史性的投資機(jī)會(huì)。

3.3天然氣行業(yè)：天然氣消費(fèi)將不斷放量，看好天然氣行業(yè)發(fā)展

2017年12月初，液化天然氣價(jià)格實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下歷史新高9400元/噸，大約是6.7元/方天然氣，受價(jià)格高位影響，國內(nèi)部分城市加氣站關(guān)停，工業(yè)用戶關(guān)停。由于“十三五”期間，發(fā)改委和能源局主力推廣天然氣的開發(fā)和利用，并將天然氣作為調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的重要抓手，介于燃?xì)獾那鍧嵭院铜h(huán)境友好性，天然氣消費(fèi)在2018年及未來中長(zhǎng)期有明顯放量趨勢(shì)。

從供給格局來看，天然氣供給主要有國內(nèi)供應(yīng)以及進(jìn)口LNG和管道氣，國內(nèi)供給區(qū)域主要包括塔里木、柴達(dá)木、鄂爾多斯、松遼、四川、沁水等，進(jìn)口天然氣主要包括南海LNG、東海LNG，中亞管道氣、中俄西線、中俄東線、中緬管道氣等，整體而言，天然氣通道建設(shè)保證的前提下，進(jìn)口天然氣持續(xù)增加，天然氣供給態(tài)勢(shì)向好明顯，中長(zhǎng)期有供大于求的趨勢(shì)，但18年供需平衡高預(yù)期，天然氣價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)暴漲情景，價(jià)格將震蕩上行，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)主要集中在上游產(chǎn)氣和下游分銷以及天然氣發(fā)電、天然氣交通等環(huán)節(jié)。此外，京津冀地區(qū)“煤改氣”的普遍推廣，加之“十三五”天然氣應(yīng)用推廣政策促進(jìn)力度有明顯增強(qiáng)的趨勢(shì)，上游產(chǎn)氣和進(jìn)口氣入境渠道是2018年天然氣消費(fèi)擴(kuò)張的主要瓶頸，但中長(zhǎng)期來看，本土常規(guī)天然氣由于儲(chǔ)量和開采技術(shù)成熟等多方面原因的產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，天然氣進(jìn)口增長(zhǎng)空間有望隨著輸氣通道的建成而不斷增長(zhǎng)。

3.4電力行業(yè)：電源結(jié)構(gòu)小幅微調(diào)，非化石能源行業(yè)發(fā)展利好

2018年，電力供應(yīng)能力將穩(wěn)中提升，電源結(jié)構(gòu)小幅微調(diào)，主要表現(xiàn)在火電占比將有序下降，下降空間主要由氣電、風(fēng)電及光伏上網(wǎng)發(fā)電的比例小幅上升來填補(bǔ)，核電裝機(jī)總規(guī)模將達(dá)到5000萬千萬，在建規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，但路條將繼續(xù)增加，常規(guī)水電裝機(jī)總量將超過3.1億千瓦，增長(zhǎng)空間不明顯，三北地區(qū)分店開發(fā)將繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)，華東、南方及海上風(fēng)電裝機(jī)及上網(wǎng)電量都會(huì)小幅量增，光伏行業(yè)將經(jīng)歷最后的寒冬期，新能源消納問題將會(huì)持續(xù)緩解，看好產(chǎn)業(yè)鏈雙向整合以及資產(chǎn)投資與并購并購趨勢(shì)，新能源市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，并且電力設(shè)備制造業(yè)將持續(xù)利好。鑒于中國在國際氣候變化中角色的新定位與新變化，18年開始，非化石能源行業(yè)發(fā)展在政策導(dǎo)向與扶持力度的增長(zhǎng)而持續(xù)利好。此外，分布式能源系統(tǒng)目前雖然處于起步階段，但作為一種重要的能源供應(yīng)模式，將逐步成為我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的一項(xiàng)重要手段，以打破現(xiàn)有的能源供應(yīng)體系，并將朝著智慧能源或者智能微網(wǎng)的方向發(fā)展，形成大電網(wǎng)之外的一種獨(dú)立的供能解決方案。

整體而言，2018年是全面貫徹十九大精神的開局之年，是改革開放40周年的紀(jì)念之年，是決勝全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵之年，也是實(shí)施國家能源“十三五”規(guī)劃的承上啟下之年，從總體上而言，上一輪的高速發(fā)展導(dǎo)致的能源產(chǎn)能過剩以及供需格局的惡化已經(jīng)隨著供給側(cè)改革及產(chǎn)能出清而基本結(jié)束，我們正站在能源新周期的起點(diǎn)上。煤炭也將隨著去產(chǎn)能的決定性勝利而迎來周期繁榮新機(jī)遇;而油氣是穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)的有力抓手，也是未來能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵支撐，在安全保障體系建設(shè)的基礎(chǔ)之上，國家釋放油氣發(fā)展空間信號(hào)明顯;2018年將著力化解煤電產(chǎn)能過剩，在煤電裝機(jī)增速整體放緩、利用小時(shí)數(shù)下降趨勢(shì)得到緩解的形勢(shì)下，利好存量大機(jī)組，而60萬千瓦以上的燃煤機(jī)組主要集中在大型發(fā)電集團(tuán)，因此，化解煤電產(chǎn)能過剩政策將對(duì)大型發(fā)電企業(yè)上市公司形成利好;此外，清潔能源消納問題基本解決的時(shí)間表已定，中長(zhǎng)期來看，隨著風(fēng)電、光伏發(fā)電逐漸實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)和海上風(fēng)電的快速發(fā)展，以及市場(chǎng)化交易規(guī)模的擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)行業(yè)的增量將主要集中于海上風(fēng)電和分布式能源市場(chǎng)。

四、風(fēng)險(xiǎn)因素：

地緣政治及地區(qū)沖突對(duì)能源供給存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不達(dá)預(yù)期也會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，還有環(huán)境災(zāi)害等不可抗力亦會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。